“电商之王”MercadoLibre在拉丁美洲有巨大的增长机会-跨境电商

在美股上市的电商公司MercadoLibre(股票代码：MELI)正在成为拉丁美洲的“电商之王”。它是拉丁美洲地区最大的电商公司，年收入超过28亿美元。MercadoLibre(MELI)在1999年从模仿eBay（股票代码：EBAY）起家，此后扩展到多个领域，如今已成为拉丁美洲的亚马逊(股票代码：AMZN)，旗下业务包括在线店铺、数字支付解决方案、信贷服务、广告、航运和物流等。目前其电商业务范围已覆盖巴西、阿根廷、墨西哥、智利、哥伦比亚等18个拉丁美洲国家。2017年Mercado libre注册用户数累计约2.5亿，卖家数量1010万。是全球访问量第7的电商网站，用户每秒搜索6000次。每日售出商品超100万件，与世界各地的其他电商公司一样，MercadoLibre也从疫情中受益，2020年第二季度的收入同比增长了123%。难能可贵的是MercadoLibre是在一个不仅受到疫情破坏，而且宏观经济状况极其糟糕的地区取得了这样的成绩。

来源：MercadoLibre第二季度财报

拉丁美洲缺少中产阶级和中型企业

在拉丁美洲这个地区，各个国家的经济都面临着很多挑战，其中最主要的挑战可以归结为两个，一个是这些地区缺少中产阶级，另一个是缺少中型企业。由于没有中产阶级，这些地区的企业很难获得有可支配收入的中产阶级客户，从而阻碍了这些地区企业收入的增长。而且，由于缺少中型企业，这些地区的人也很难跻身中产阶级，久而久之就形成“马太效应”了，导致“富者愈富，贫者愈贫”从而阻碍了这些地区的经济发展。目前，在拉丁美洲有超过60%的人每天的收入低于20美元，而经济主要由大型矿业公司和金融机构主导。

在拉丁美洲面临社会、政治和宏观经济困境的情况下，MercadoLibre却能够成功崛起，并成为了一家拥有护城河的大型企业，实在令人惊叹。另一方面这也给MercadoLibre带来了挑战，因为拉丁美洲由于缺少中产阶级，导致消费者并没有多少可支配的收入，这使得该公司难以覆盖到更多的消费群体。

拉丁美洲疫情严重

关于疫情，拉丁美洲是全球遭受疫情最严重的地区之一，主要原因是大量的低收入人口无法抽出时间来自我隔离或在家工作。

全球疫情最严重的10个国家中有5个在拉丁美洲，尽管拉丁美洲的人口仅占全球的8%左右，但遭受疫情死亡的人数却占全球的34%，

根据国际劳工组织(ILO)的数据，在拉丁美洲有多达58%的员工在非正规部门工作，疫情来时，许多人无法隔离，否则就会挨饿。

在拉丁美洲使用互联网的人数一直在增长

尽管该地区极度贫困，GDP增长乏力，但拉丁美洲国家近年来使用互联网的人数却越来越多。截至2018年，已经有68%的网民使用互联网，几乎是2010年的两倍”。数字技术是拉丁美洲为数不多的亮点之一，并为提高生产率和增加中产阶级发展提供了最大希望。

数字化转型——拉丁美洲的未来

拉丁美洲的GDP增长在很大程度上是劳动力扩张的结果，在2000年至2016年期间，劳动力增长占GDP增长的72%。这主要是因为妇女进入了就业市场。但时代在变，由于大宗商品价格的下跌，该地区的生育率很低，就业率也几乎没有增长。与其他新兴市场相比，拉丁美洲正在失去优势，新兴市场的GDP增长更多地是由生产率增长而非就业增长驱动的。

拉丁美洲经济的未来的主要寄希望于数字化转型上面。而MercadoLibre公司在这一转型过程中发挥了重要作用。MercadoLibre提供了一个在线市场，使公司能够扩大其销售商品和服务的范围，并提供线下服务。该公司还在解决其他地区性问题，如改善跨境贸易，使商家能够处理食品援助卡，管理疫情期间的运输中断问题，以及与PayPal (股票代码：PYPL)等全球公司合作。

拉丁美洲经济复苏

MercadoLibre主要在三个拉丁美洲国家开展业务：巴西、阿根廷和墨西哥。如下图所示，超过一半的收入来自巴西。

来源：MercadoLibre第二季度财报

巴西的GDP有望在2022年恢复到疫情前的水平，而阿根廷和墨西哥则需要更长的时间才能恢复正常。

MercadoLibre的股价在今年也一直在涨，这与该公司在疫情期间的财务表现一致。从下图可以看出，该股目前正突破历史新高。

估值

给股票估值的方法有很多。一些分析师使用基本面比率，如P/E、P/S、EV/P或EV/S等方法。高增长股票比低增长股票更有价值，我们认为不应该使用这种简单的方法来给高增长的股票估值。

所以我们采用了另一种方法，用散点图来确定感兴趣的股票与我们的其余170多只股票的相对估值。y轴表示企业价值/远期毛利估算值，x轴表示预期的远期销售增长估算值。

下图显示了MercadoLibre与其他股票的表现。

最优拟合线用红色表示，代表基于明年销售增长的平均估值。预期收入增长越高，接受估值越高。

在这种情况下，Mercadolibrib远低于最佳拟合线，表明该公司相对于同行的估值被低估了。为了便于比较，我们还比较了亚马逊和阿里巴巴(股票代码：BABA)。通过比较发现，这三家公司的估值都被低估了，但根据分析师的预计，Mercadolibrib的未来增长预期最高。

40规则

软件公司经常使用的一个行业标准是40规则。这一规则为评估没有盈利的高增长公司和增长较慢但盈利的成熟公司提供了单一的衡量标准。

要用这一规则衡量一家软件企业的话，该企业的收入增长和利润率必须至少达到40%，分析师才能使用各种数据来计算盈利能力。

考虑到与疫情相关的巨大收入增长，我们将放弃我们常用的40计算规则，而采用一个类似的前瞻性计算规则，我们称之为ESE。

从上图可以看出，Mercadolible的ESE约为40%，在我们跟踪的170多只股票中，该公司位于前25名。考虑到分析师对这类股票的估计通常相当保守，40%的估值也不错。

ESE分数表明，Mercadolibrib符合40标准的规则，这表明该公司在增长和盈利之间有着健康的平衡。通过重点比较亚马逊和阿里巴巴，发现阿里巴巴的得分高于市场，而亚马逊分数则低得多。

哪家电商公司值得投资？

说到电商，亚马逊、阿里巴巴和Mercadolibrib都是不错的公司。我们还打算投资腾讯在东南亚支持的电商巨头Sea Limited (股票代码：SE)，下次有机会可以跟大家详细聊一聊。

亚马逊:美国政府与亚马逊公司存在反垄断问题，这使得一些投资人在做投资决策时会考虑这方面的因素。亚马逊有可能会被拆分，使其难以在服务的不同市场之间发挥优势。另一方面，分拆公司可能会释放价值，这可能使其成为一项有吸引力的投资。阿里巴巴:阿里巴巴是中国电子商务巨头，我们在上篇文章中已经分析过阿里巴巴，感兴趣的朋友可点击：《阿里巴巴的股票,值得有耐心的投资者长期持有》了解。Sea Ltd.:这是一家优秀的公司，不仅开展电商业务，也经营网络游戏，所以它不完全是一家纯电商公司。Sea还在拉丁美洲有一些业务。Mercadolibrib:不必应对政府相关的反垄断行动，以及与美国的贸易战，因此从这个角度来看Mercadolibrib更具吸引力。该公司还有自己的护城河，使其成为一项具有吸引力的投资，随着拉丁美洲拥抱数字化转型和经济复苏，这项投资应该会获得很大的回报。然而，投资者还必须考虑拉丁美洲的未来前景，那里的前景目前还不如其他新兴经济体。总而言之，我们相信Mercadolibrib和阿里巴巴对投资者来说更好的电商投资，而且我们相信，随着拉丁美洲在数字化转型方面取得进展，Mercadolibrib将会发展的更加壮大，而数字化转型将有助于该地区中产阶级的壮大。

投资风险

在投资于Mercadolibrib之前，投资者应该考虑几个风险。首先，我们认为当前的美股走势让人想起了2000年的互联网泡沫。科技股的表现远超许多分析师认为可以接受的估值。不久之后，互联网泡沫就破灭了，同样的事情也可能在拉丁美洲再次发生。

Mercadolibrib的表现在很大程度上与拉丁美洲的经济密切相关。拉丁美洲的经济已经严重萧条，可能需要比其他新兴经济体更长的时间才能复苏。没有人真正知道经济衰退会持续多久，或者会有多严重。

投资Mercadolibrib股票还要考虑拉丁美洲的数字化转型、使用互联网的网民数量以及在数字经济中创建公司的能力。

结论

Mercadolibrib是拉丁美洲电子商务的领导者，主要分布在巴西、阿根廷和墨西哥三个国家。56%的收入来自巴西，巴西有希望从疫情中最快恢复过来。拉丁美洲的低收入人口比较多，而且比世界上任何其他地区受到的打击更严重，其人口占世界人口的8%，但遭受疫情而死亡人数占全球因疫情死亡人数的34%。

MercadoLibre在2020年第二季度的财务表现非常出色，收入同比增长123%。。它的ESE约为40%，这使得这家公司在我们跟踪的170多只股票中跻身前25名。加上这家公司的护城河和股价被低估以及拉丁美洲正在进行的数字化转型，我们认为MercadoLibre是一项有吸引力的投资，