东航物流薪酬毛利率连降2019净利降 东航兼客户供应商-FBA头程运费

3月11日，东方航空物流股份有限公司（以下简称“东航物流”）首发申请将上会。东航物流拟在上交所主板公开发行新股不超过1.59亿股，发行后公司总股本不超过15.88亿股。本次发行的保荐机构是中金公司。

东航物流本次IPO拟募资24.06亿元，其中10.72亿元用于“浦东综合航空物流中心建设”、4.85亿元用于“全网货站升级改造”、4.47亿元用于“备用发动机购置”、4.01亿元用于“信息化升级及研发平台建设”。

东航物流分别于2019年7月5日和2020年5月11日披露2版招股书，中国经济网记者发现，这2版招股书中，2017年、2018年，东航物流营业收入、净利润、经营净现金流均前后不一。

2019年版招股书显示，2017年、2018年，东航物流营业收入分别为75.47亿元、107.45亿元，净利润分别为7.11亿元、10.83亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为8.21亿元、8.03亿元。

2020年版招股书则显示，2017年、2018年，东航物流营业收入分别为76.65亿元、108.77亿元，分别与2019年版相差1.18亿元、1.32亿元；净利润分别为7.42亿元、11.13亿元，分别与2019年版相差3085.04万元、3035.53万元；经营活动产生的现金流量净额分别为8.29亿元、8.77亿元，分别与2019年版相差774.09万元、7411.92万元。

2019年东航物流营收增速放缓，净利润同比下降26%。按2020年版招股书，2017年-2019年，东航物流营业收入分别为76.65亿元、108.77亿元、112.73亿元；净利润分别为7.42亿元、11.13亿元、8.25亿元。

同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为74.16亿元、106.49亿元、111.01亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为8.29亿元、8.77亿元、16.69亿元。

2018年、2019年，东航物流营业收入增幅分别为41.91%、3.64%；净利润增幅分别为50.01%、-25.90%。

东航物流回复记者采访表示，2019年航空货运市场景气度下降，运价水平有所下降，公司2019年业绩下滑。

东航物流毛利率连降2年，而同期同行毛利率均值持平，同行毛利率中值上涨。2017年-2019年，东航物流综合毛利率连年下滑，分别为20.82%、16.96%、13.12%。同行业可比公司毛利率平均值分别为16.81%、16.27%、16.82%，可比公司毛利率中值分别为16.74%、16.96%、17.42%。

值得注意的是，2019年，东航物流客机腹舱运输-承包经营业务毛利率为负值，-4.64%。2019年，东航物流客机腹舱运输-承包经营收入为27.30亿元，占东航物流主营业务收入的比例为24.24%。东航物流招股书称，公司客机腹舱运输业务主要依赖于关联方东方航空(600115.SH)的全球航线。东航物流的实控人东航集团为东方航空的控股股东。

东航物流的实控人东航集团不仅是东航物流的第一大客户，还是东航物流的第一大供应商。

报告期三年，东航集团均为东航物流第一大客户。2017年-2019年，东航物流对东航集团的销售收入分别为5.50亿元、8.28亿元、8.72亿元，占东航物流营业收入比重分别为7.18%、7.61%、7.73%。

2017年东航集团为东航物流第二大供应商，2018年、2019年升至第一大供应商。2017年-2019年，东航物流对东航集团的采购金额分别为8.10亿元、31.72亿元、40.18亿元，占东航物流采购总额比重分别为16.97%、40.96%、46.76%。

2017年末、2018年末、2019年末，东航物流存放在东航集团控制的东航财务的存款余额分别为15.60亿元、13.83亿元、23.09亿元，存款利息收入分别为1478.16万元、2328.19万元、2875.11万元，存款平均利率分别为1.61%、1.58%、1.56%。

据东航物流招股书，报告期内，东航财务的借款方均为东航集团及其下属控股公司。

2017年，东航物流向关联方东方航空拆入5.83亿元，拆出9114万元。2017年-2019年，公司向东航进出口分别拆入1.34亿元、2.12亿元、7988.20万元，同期向东航进出口分别拆出1.81亿元、1.30亿元、5898.00万元。东航进出口系东航集团子公司。

2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日，东航物流的在职员工总数分别为5863人、6760人和6919人。

2018年东航物流各级别员工月薪合计降36.58%，2019年降26.38%。2018年，东航物流普通员工月平均薪酬下降37.10%。2019年，东航物流高层、中层、普通员工月薪普降，其中高层降9.56%、中层降40.61%、普通员工降25.00%。

2017年-2019年，东航物流各级别员工合计月平均薪酬分别为2.57万元、1.63万元、1.20万元。其中高层员工月平均薪酬分别为13.67万元、21.03万元、19.02万元；中层员工月平均薪酬分别为6.52万元、8.52万元、5.06万元，普通员工月平均薪酬分别为2.42万元、1.52万元、1.14万元。

2018年、2019年东航物流决议分红合计6.18亿元，2020年决议按母公司未分配利润的50%向股东分配利润。

截至招股说明书签署日，东航物流股东天津睿远为公司核心员工持股平台。其中部分员工与上海代钰企业管理中心（有限合伙）签订借款合同，约定将该项贷款用于向员工持股平台出资，并通过天津睿远向公司增资，同时天津睿远将该等员工对应的间接持有的东航物流股份质押给上海代钰企业管理中心（有限合伙）作为担保，合计质押的东航物流股份占比为5.75%，质押期限为9年。

上述股份质押中包含了东航物流董事、高级管理人员李九鹏、范尔宁、王建民、许进、万巍间接持有的东航物流股份。

李九鹏任东航物流董事、总经理、党委副书记。范尔宁任董事、党委书记、副总经理、财务总监。王建民任副总经理。许进任副总经理。万巍任总经理助理、董事会秘书、总法律顾问。

报告期内，东航物流受到的境内行政处罚达10起。

综合物流服务商拟主板募资24亿 股东榜“明星”云集

东航物流专注于为国内外客户提供安全、高效、精准、便捷的天地合一全程综合物流服务。根据所提供服务的具体内容与形式的不同，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案。

2017年-2019年，东航物流主营业务收入中，航空速运合计收入占比分别为52.00%、60.86%、59.25%，地面综合服务合计收入占比分别为26.78%、20.95%、19.95%，综合物流解决方案合计收入占比分别为21.24%、18.20%、20.79%。

东航物流控股股东系东航产投，实际控制人系东航集团。截至招股说明书签署日，东航产投持有公司45%股份；东航集团持有东航产投100%股权，并通过东航产投间接持有公司45%股份。

联想控股、珠海普东物流、天津睿远、德邦股份、绿地投资公司、北京君联分别为东航物流第2、3、4、5、6、7大股东，分别持有东航物流本次发行前20.10%、10.00%、10.00%、5.00%、5.00%、4.90%的股份。

珠海普东物流由普洛斯投资（上海）有限公司100%持股。天津睿远实际权益为东航物流核心员工持有。联想控股间接持有北京君联普通合伙人拉萨君祺企业管理有限公司20%的股权，通过西藏东方企慧投资有限公司间接持有北京君联22.22%的有限合伙份额。东航物流董事宁旻、李家庆担任北京君联的基金管理人君联资本管理股份有限公司的董事。

东航物流前身为东方航空物流有限公司（简称“东航物流有限”），东航物流有限的前身为上海东方远航物流有限公司（简称“东远物流”），设立于2004 年 8 月，当时的控股股东为东方航空(600115.SH)，后东方航空成为东远物流唯一股东。2017年6月，东航物流有限引入联想控股、珠海普东物流、天津睿远、德邦股份及绿地投资公司，开启混改。

据公开报道，东航物流混改按照“三步走”战略。第一步股权转让，将物流公司剥离东航集团旗下，为混合所有制改革打好基础；第二步增资扩股，放弃东航集团绝对控股地位，通过引入45%非国有资本和10%核心员工持股完成股权多元化改革；第三步改制上市，登陆资本市场。

东航物流拟在上交所主板公开发行新股不超过1.59亿股，发行后公司总股本不超过15.88亿股。本次发行的保荐机构是中金公司。

东航物流本次IPO拟募资24.06亿元，其中10.72亿元用于“浦东综合航空物流中心建设”、4.85亿元用于“全网货站升级改造”、4.47亿元用于“备用发动机购置”、4.01亿元用于“信息化升级及研发平台建设”。

两年财务数据两个版本

东航物流分别于2019年7月5日和2020年5月11日披露2版招股书，中国经济网记者发现，这2版招股书中，2017年、2018年，东航物流营业收入、净利润、经营净现金流均前后不一。

2019年版招股书显示，2017年、2018年，东航物流营业收入分别为75.47亿元、107.45亿元，净利润分别为7.11亿元、10.83亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为8.21亿元、8.03亿元。

2020年版招股书则显示，2017年、2018年，东航物流营业收入分别为76.65亿元、108.77亿元，分别与2019年版相差1.18亿元、1.32亿元；净利润分别为7.42亿元、11.13亿元，分别与2019年版相差3085.04万元、3035.53万元；经营活动产生的现金流量净额分别为8.29亿元、8.77亿元，分别与2019年版相差774.09万元、7411.92万元。

2019年净利下滑26%

2019年东航物流营收增速放缓，净利润同比下降26%。按2020年版招股书，2017年-2019年，东航物流营业收入分别为76.65亿元、108.77亿元、112.73亿元；净利润分别为7.42亿元、11.13亿元、8.25亿元。

同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为74.16亿元、106.49亿元、111.01亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为8.29亿元、8.77亿元、16.69亿元。

2018年、2019年，东航物流营业收入增幅分别为41.91%、3.64%；净利润增幅分别为50.01%、-25.90%。

东航物流回复记者采访表示，2019年航空货运市场景气度下降，运价水平有所下降，公司2019年业绩下滑。

东航物流预计2020年1-3月实现营业收入约25亿元，实现扣非前后的归属于母公司股东的净利润分别约1.72亿元、1.65亿元。

毛利率连降2年 依赖关联方东方航空的业务毛利率为负值

东航物流毛利率连降2年，而同期同行毛利率均值持平，同行毛利率中值上涨。2017年-2019年，东航物流综合毛利率连年下滑，分别为20.82%、16.96%、13.12%。同行业可比公司毛利率平均值分别为16.81%、16.27%、16.82%，可比公司毛利率中值分别为16.74%、16.96%、17.42%。

东航物流回复记者采访表示，公司2017-2019年运价水平先升高后降低，与可比公司南航股份及中国国航保持一致。公司与报告期内同行业可比上市公司主营业务综合毛利率有所差异，主要系公司与UPS、DHL等可比公司在业务结构上各不相同。

值得注意的是，2019年，东航物流客机腹舱运输-承包经营业务毛利率为负值，-4.64%。2019年，东航物流客机腹舱运输-承包经营收入为27.30亿元，占东航物流主营业务收入的比例为24.24%。

东航物流招股书称，公司客机腹舱运输业务主要依赖于关联方东方航空(600115.SH)的全球航线，在报告期内分为承包经营收入及手续费收入。2017年度、2018年度及2019年度，公司客机腹舱承包经营收入分别为0万元、22.01亿元和27.30亿元，最近一年占主营业务收入比重为24.24%；公司客机腹舱手续费收入分别为1.27亿元、2.78亿元和3.10亿元，占主营业务收入比重分别为1.66%、2.56%和2.76%。

东航物流的实控人东航集团为东方航空的控股股东。

第一大客户和第一大供应商均为实控人

东航物流的实控人东航集团不仅是东航物流的第一大客户，还是东航物流的第一大供应商。

报告期三年，东航集团均为东航物流第一大客户。2017年-2019年，东航物流对东航集团的销售收入分别为5.50亿元、8.28亿元、8.72亿元，占东航物流营业收入比重分别为7.18%、7.61%、7.73%。

2017年东航集团为东航物流第二大供应商，2018年、2019年升至第一大供应商。2017年-2019年，东航物流对东航集团的采购金额分别为8.10亿元、31.72亿元、40.18亿元，占东航物流采购总额比重分别为16.97%、40.96%、46.76%。

东航物流回复记者采访称，2018年，公司关联采购额及占营业成本比重上升系公司为解决同业竞争问题，从2018年4月起承包经营东方航空客机腹舱，新增客机腹舱承包费的关联交易所致。扣除客机腹舱承包费后，2017-2019年公司关联采购占营业成本比重分别为13.72%、6.37%和3.43%，逐年下降。公司的关联交易具有真实业务背景，具有真实性、合理性和公允性，不存在通过关联交易进行财务操纵和利益输送的行为。

2019年末关联方存款23亿 关联方拆借频繁

2017年末、2018年末、2019年末，东航物流存放在东航集团控制的东航集团财务有限责任公司（以下简称“东航财务”）的存款余额分别为15.60亿元、13.83亿元、23.09亿元，存款利息收入分别为1478.16万元、2328.19万元、2875.11万元，存款平均利率分别为1.61%、1.58%、1.56%。

据东航物流招股书，报告期内，东航财务的借款方均为东航集团及其下属控股公司。

东航物流历史上曾于2013及2014年分别向东航财务贷款，均为委托贷款，用途为流动资金周转。2013年4月和6月，公司向东航财务贷款金额分别为150万美元、3000万美元，2014年向东航财务贷款金额为9亿元人民币。

2017年，东航物流向关联方东方航空拆入5.83亿元，拆出9114万元。2017年-2019年，公司向东航进出口分别拆入1.34亿元、2.12亿元、7988.20万元，同期向东航进出口分别拆出1.81亿元、1.30亿元、5898.00万元。东航进出口系东航集团子公司。

东航物流回复记者表示，公司在东航财务的存款系响应国资委及东航集团相关要求。存放于东航财务的资金存取自由，利率参考市场水平、定价公允。公司上述自有资金需用于日常营运资金需求、现金分红、除IPO募投项目外的其他项目建设等用途。

东航物流称，截至2019年6月公司与东航等资金拆借均已清理完毕，之前系2017年初公司为东方航空子公司、东航供应链为东航进出口子公司而产生。截至2019年6月末已清理完毕。公司关联交易有正常的商业背景，具有公允性，不存在利益输送，内控管理有效。

员工薪酬连降2年：2019年全员降薪 2018年普通员工已降薪

2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日，东航物流的在职员工总数分别为5863人、6760人和6919人。

2018年东航物流各级别员工月薪合计降36.58%，2019年降26.38%。2018年，东航物流普通员工月平均薪酬下降37.10%。2019年，东航物流高层、中层、普通员工月薪普降，其中高层降9.56%、中层降40.61%、普通员工降25.00%。

2017年-2019年，东航物流各级别员工合计月平均薪酬分别为2.57万元、1.63万元、1.20万元。其中高层员工月平均薪酬分别为13.67万元、21.03万元、19.02万元；中层员工月平均薪酬分别为6.52万元、8.52万元、5.06万元，普通员工月平均薪酬分别为2.42万元、1.52万元、1.14万元。

东航物流回复表示，2019年度，公司业绩有所下滑，各层次员工薪酬水平均有所降低；随着业务拓展和响应国家大兴机场建设战略，当年新增近600名一线操作人员，薪酬水平相对较低，造成公司整体薪酬水平有所下降。2018年公司普通员工平均薪酬水平降低主要系劳务派遣用工转为正式员工、客机腹舱签转员工所致。公司薪酬变动有合理原因，不存在通过压缩员工收入硬撑公司业绩。

2018年2019年分红6亿元 2020年再分红

2018年、2019年东航物流决议分红合计6.18亿元，2020年决议按母公司未分配利润的50%向股东分配利润。

2018年8月，公司召开2018年第三次股东会就利润分配事宜通过了决议，决定向股东分配利润3.62亿元。截至本招股说明书签署日，公司上述利润分配事项已实施完毕。

2019年11月，公司召开2019年第二次临时股东大会就利润分配事宜通过了决议，决定向股东分配利润2.56亿元。截至本招股说明书签署日，公司上述利润分配事项已实施完毕。

2020年3月，公司召开第一届董事会2020年第2次例会就利润分配事宜通过了决议，决定按母公司未分配利润的50%向股东分配利润，最终分配额以审计报告为准。截至招股说明书签署日，公司上述利润分配事项尚待股东大会审议通过并正式实施。

东航物流母公司资产负债表显示，截至2019年末，母公司未分配利润为4.21亿元。若据此计算，东航物流2020年3月决议的分红额达2.10亿元。

5名高管持股全部质押

截至招股说明书签署日，东航物流股东天津睿远为公司核心员工持股平台，其股份由东航物流核心员工持有。其中部分员工与上海代钰企业管理中心（有限合伙）签订借款合同，约定将该项贷款用于向员工持股平台出资，并通过天津睿远向公司增资，同时天津睿远将该等员工对应的间接持有的东航物流股份质押给上海代钰企业管理中心（有限合伙）作为担保，合计质押的东航物流股份占比为5.75%，质押期限为9年。

上述股份质押中包含了东航物流董事、高级管理人员李九鹏、范尔宁、王建民、许进、万巍间接持有的东航物流股份。

李九鹏任东航物流董事、总经理、党委副书记。范尔宁任董事、党委书记、副总经理、财务总监。王建民任副总经理。许进任副总经理。万巍任总经理助理、董事会秘书、总法律顾问。

营收在主要竞争对手中排倒数第二

东航物流招股书称，公司综合物流解决方案主要竞争对手包括：中国外运、华贸物流为代表的国有物流企业；顺丰控股为代表的民营物流企业；FedEx、UPS和DHL为代表的国外大型物流企业。

从2019年业绩来看，东航物流营收在其所列的6家主要竞争对手中排倒数第二，仅高于华贸物流；净利润排倒数第三，仅高于华贸物流和2019年净利暴跌的FedEx。

2019年，东航物流营业收入为112.73亿元，净利润为8.25亿元。同期，中国外运（2019年年报数据）、华贸物流、顺丰、FedEx、UPS、DHL的营业收入分别为776.50亿元、102.52亿元、1121.93亿元、691.89亿美元、740.94亿美元、633.41亿美元，净利润分别为29.27亿元、3.75亿元、56.25亿元、7500万美元、44.40亿美元、27.76亿美元。

东航物流回复中国经济网记者采访称，顺丰、UPS等为综合物流公司及快递公司等，与公司以航空物流为核心的主营业务有所区别。

竞争加剧

据中国经营报，航空物流行业为充分竞争行业，该市场内各航空物流公司在航线、货物等资源方面，均展开直接竞争。

目前，在国内航空物流行业，除了东航物流、国货航、南方航空等国企外，顺丰、圆通等民营企业也发展迅猛，而在国际航空物流市场，卢森堡国际货运航空公司、FedEx、UPS等皆是全球知名的航空物流巨头。

梳理相关数据可发现，东航物流虽在国内航空物流市场占据一定市场份额，但相比竞争对手，在当下关注度颇高的货机规模、营收等层面，仍然存在不小差距。

东航物流招股书显示，其拥有“充足的机队资源”，控股子公司中货航已形成全货机经营和客机腹舱经营结合的航空货运运营模式，截至2019年末，中货航拥有9架货机和723架客机腹舱资源。

相关信息显示，FedEx自有货机639架，UPS自有货机248架，而在国内市场，顺丰航空全货机机队数量达到61架。另有研究数据显示，国内全货机运力占比前五分别为顺丰、南航货运、国货航、中货航和邮政航空，运力占比分别为21.91%、18.50%、14.72%、12.11%、9.08%。

林智杰认为，东航物流“机队规模还很小，总共就9架飞机，Fedex有600多架，这个差距是比较大的”。

值得注意的是，国内航空货运量主要由腹舱完成，但此前由于受疫情影响，客运航班调减、停航等导致客机腹舱运力大幅减少，国内甚至出现“客改货”的热潮，尽管如此，全货机数量不足仍然是东航物流等国内航空物流企业与行业巨头的差距所在。

从东方航空剥离前业绩惨淡

据投资者网，据公开资料显示，东航物流尚未从从东方航空剥离前的业绩表现惨淡，2013年，东航物流净利润亏损4.63亿元，2014年净利润亏损7500万元。2015年开始，东航物流突然大额扭亏，营业收入达63.56亿元，净利润超过2亿元。但从其资产总额减少约10亿元，负债攀升至95.58%来看，期间可能涉及资产买卖。

据2016年东方航空年报显示，东航物流高负债情况有所缓解，降至87.86%，净利润同比增长100.94%至4.28亿元，但营收连续两年下滑。

令人疑惑的是，东航物流在辅导工作总结报告公示显示，2016年度净利润为3.45亿元，这与2016年东方航空年报所披露的东航物流2016年年度净利润4.28亿元这一数字并不相符。

2019年末总资产64亿 总负责29亿

2017年末-2019年末，东航物流总资产分别为58.74亿元、57.59亿元、64.02亿元，流动资产分别为37.69亿元、35.92亿元、42.37亿元，占比分别为64.17%、62.37%、66.18%。

各期末，东航物流货币资金分别为16.29亿元、14.86亿元、25.12亿元。

2017年末-2019年末，东航物流负债合计分别为35.62亿元、27.24亿元、29.29亿元，其中流动负债合计分别为25.11亿元、18.19亿元、20.71亿元，占比分别为70.50%、66.77%、70.70%。

截至2019年末，东航物流无短期借款 ，无长期借款，一年内到期的非流动负债9502.99万元。

2019年末应收账款14.5亿元 逾期3.8亿元

2017年末-2019年末，东航物流应收账款账面余额分别为14.71亿元、15.86亿元、14.53亿元，占当期营业收入比重分别为19.19%、14.58%、12.89%。各期信用期外应收账款账面余额分别为1.56亿元、2.50亿元、3.75亿元，信用期外应收账款占比分别为10.59%、15.73%、25.82%。

截至2017年末、2018年末及2019年末，东航物流分别存在572.16万元、606.74万元和606.74万元单项计提坏账准备的应收账款，为账龄较长且公司认为难以收回的应收账款，并已全额计提了坏账准备。

各期末，东航物流按组合计提的应收账款坏账准备分别为2062.17万元、432.27万元、647.67万元。

据东航物流招股书，2018年末，公司应收账款余额较上年末增长11485.90万元，增幅7.81%；坏账准备减少1595.32万元，降幅60.56%，主要原因为公司在2018年内收回大量账龄超过一年的款项，同时新增的应收账款账龄大多在一年以内，按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款部分账龄结构得到改善，因此这一类应收账款计提坏账准备减少。2019年末，公司应收账款余额较2018年末降低13231.82万元，降幅8.34%；坏账准备增长215.40万元，增幅20.73%，主要原因为公司自2019年1月1日起执行新金融工具准则，应收账款采用预期信用损失的简化模型计量损失准备，因此对1年以内的应收账款提取坏账准备所致。

3年时间里，东航物流应收账款周转率均低于同行均值、低于同行中值。2017年末-2019年末，东航物流应收账款周转率分别为6.13次、7.12次、7.42次，可比公司平均值分别为8.24次、8.29次、7.76次，可比公司中值分别为7.69次、7.70次、7.54次。

东航物流招股书表示，公司应收账款周转率低于顺丰控股等可比公司，与中国外运、华贸物流、UPS、DHL、FedEx等可比公司相近，系由于公司以为整体资质较好的企业类客户提供大件运输服务为主，因此给予了客户一定的账期，而顺丰控股等可比公司以小件快递运输为主，客户以个人或小型企业居多，结算方式主要为当场结算，故账期较短。

2019年末存货账面值3608万元

东航物流存货主要为航材消耗件，以及少量库存商品。截至2017年12月31日、2018年12月31日和2019年12月31日，东航物流存货账面值分别为4637.91万元、3653.12万元和3608.25万元，占资产总额的比重分别为0.79%、0.63%和0.56%，占资产总额的比例较低。

2017年、2018年，东航物流存货周转率低于同行均值，2019年反超同行均值。2017年末-2019年末，东航物流存货周转率分别为56.63次、90.67次、127.76次，可比公司平均值分别为143.31次、131.93次、118.03次，可比公司中值分别为138.22次、125.42次、126.01次。

东航物流招股书表示，由于业务模式存在一定的差异，报告期内同行业可比上市公司存货周转率有所不同。报告期内，公司存货主要为航材消耗件，系公司为维持机队日常运营合理备件之用。报告期内，本公司存货周转率逐年上升，2019年度已超过行业均值和中值。

2017年2架货机及备用发动机计提5.2亿资产减值损失

2017年-2019年，东航物流资产减值损失分别为5.46亿元、1404.04万元、37.11万元。

东航物流2017年度资产减值损失大幅增加，主要原因是下属子公司中货航于2017年对融资租赁的两架B747型货机及其备用发动机计提了5.21亿元的资产减值损失。

东航物流招股书称，鉴于该型号飞机已无新飞机出售，各大航空公司也陆续淘汰该机型，后续维护运营成本会有所提高，且目前航油呈现上涨的趋势，而B747型飞机油耗较大，不排除两架货机后续面临的资产减值风险，从而给公司财务状况带来不利影响。

据新浪财经，截至2018年末，东航物流拥有全货机9架，包括6架B777飞机和3架B747飞机，B747货机数量占比33%。

对比同行可以看到，2018年末，国航有3架B747、4架B757和8架B777共计15架货机，其中B747数量占比20%；南航有12架B777和2架B747，B747数量占比约为14%，公司高油耗的老旧机型B747货机在机队中的占比高于同行。